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安信证券:为什么说A股的吸引力在提升

2017-05-15 22:10:22    新财富  参与评论()人

年报和一季报业绩解读系列二:为什么说A股的吸引力在提升

ROE年内高点或在一季度,三四季度有望企稳:PPI回落,A股非金融ROE高点在一季度。中短期内分子端(即净利润)对于ROE起到决定性作用,我们认为未来影响净利润的核心变量来自于PPI的回落以及销量较难超预期导致的收入端收缩。目前全部A股ROE(整体法,TTM)已经连续三个季度环比保持增长,ROE(整体法,单季度)则在2017Q1出现下滑现象(2.05%、2016Q4为2.14%),同时净利润同比增速也已出现拐点,可能提示二季度ROE(TTM)有可能下滑。不过,未来财务费用对于ROE的负面影响有限,决定ROE的核心变量来自PPI的回落以及销量较难超预期导致的收入端收缩。ROE高点大概率在一季度,二季度大概率下滑。考虑到未来PPI环比在回落一段时间后大概率有望在0附近水平转为震荡,同时三、四季度经济企稳可能性较大,下半年对于ROE的预期并不悲观,三四季度有望企稳。

中美对比结论:A股价值股投资价值更大。在截然不同的市场环境中,我们针对中美股票2016和2017Q1业绩和估值进行全方位(板块层面,行业层面和个股层面)对比分析,虽然目前A股盈利能力(ROE)处于高位且大概率在二季度下滑,但成长能力(净利润同比增速)并不低且明显高于美股。考虑到国内三、四季度宏观形势趋稳的预期,结合中美股票的估值动态差异,我们认为未来A股价值股较美股的投资价值更大,同时A股的成长龙头股性价比并不低,需要密切关注。

中美行业对比:2017Q1A股工业和原材料企业崛起,美股信息科技行业复苏。行业层面,从成长能力来看,2017Q1能源行业均表现抢眼,主要原因均为2016年低基数;同时,部分行业也出现一定分歧,例如美股信息科技行业盈利增速已明显改善,而A股仍在低位徘徊;A股工业和原材料企业利润复苏强劲,美股同比表现并不及预期。从盈利能力来看,除去亏损的行业,2017Q1美股盈利能力均高于A股,尤其在金融、能源以及核心消费品差距十分明显。从估值角度来看,A股明显高于美股的行业有信息科技、电信业务、医疗保健等;明显偏低的有金融和能源等;基本相近的有消费、工业和公共事业等。

中美个股对比:A股龙头业绩更好,成长股龙头性价比不低。个股层面,我们分别选取了中美周期、成长、消费的市值前15的龙头股进行对比,发现A股周期和消费龙头股业绩增速更高且估值较美股相对便宜;同时,从PEG的角度来看,A股成长股性价比并不低。

关键词:安信证券
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